Ключевая ставка Банка России: учимся читать сигналы для бизнеса и граждан
Консенсус-прогноз по данному вопросу, объявленный накануне заседания Совета директоров Банка России, зафиксировал, что 2/3 опрошенных экспертов не ожидали снижения ключевой ставки и только 10% из них допускали снижение ключевой ставки. Это лишь подтверждает сложность прогнозирования решений регулятора по ключевой ставке.
Внимание к этому событию более широкой публики и их традиционные вопросы: «А что это значит?», «Как это повлияет на курс рубля?», «Что будет с инфляцией?», - заметно усилил тот факт, что это первое снижение ключевой ставки за период с 22.09.2022 г., т.е. более чем за 2 года и почти 9 месяцев (Статистика Банка России -https://cbr.ru/hd_base/KeyRate/). Знаковое событие, как ни крути!
Что же представляет собой ключевая ставка Банка России?
Прежде всего, ключевая ставка ЦБ – это инструмент денежно-кредитной политики Центрального банка, с помощью которого он старается добиться финансовой стабильности и целевых показателей инфляции. Для этих целей ключевая ставка выполняет несколько ролей: во-первых, информирующая – информирует банковское сообщество о размере ставки, по которой они могут привлекать денежные средства (ликвидность) от Центрального банка и/или размещать депозиты свободных денежных средств в Центральном банке, в случае образовавшегося избытка денежных средств (ликвидности); во-вторых: регулирующая – создает условия для достижения заданных параметров текущей инфляции и экономической активности участников рынка. Специалисты выделяют «мягкую» (снижение ключевой ставки) и «жесткую» (повышение ключевой ставки) денежно-кредитную политику центрального банка.
Рассмотрим принципиальную схему работы регуляторного механизма ключевой ставки.
При снижении ключевой ставки банки, занимая денежные средства у ЦБ по более низкой процентной ставке, как правило снижают ставки по кредитам предприятиям, объемы кредитования растут, что увеличивает экономическую активность предпринимателей, а заодно и покупательскую способность населения, поскольку ставки по кредитам для физлиц также снижаются, вследствие чего объемы кредитования населения растут. В этом случае мы имеем дело с растущим рынком, рост которого обусловлен снижением ключевой ставки. На растущем рынке мы имеем дело с ростом «аппетита к риску», в этот период преобладает модель поведения «Тратить!». Иными словами, снижение ключевой ставки стимулирует рыночный спрос. А далее запускается цепная реакция: выше спрос – выше цена; рост цен – рост инфляции. Параллельно идет процесс накопления негативных явлений, вызванных стимулированием спроса. Например, растет закредитованность предприятий и населения, что может привести к банкротству отдельных предприятий и граждан, а в крайних случаях – к дефолту страны. Если пустить рост закредитованности предприятий и граждан на самотек, то это, кроме того, вполне, может привести к росту социальной напряженности в регионе или в стране в целом.
Центральный банк, как регулятор денежно-кредитной политики, внимательно анализирует текущую ситуацию, складывающуюся на рынке, разрабатывает модели управления и контроля инфляции, стремясь обеспечить финансовую стабильность и целевые показатели инфляции. И если выяснится, что текущая ключевая ставка не ограничивает рост инфляции в заданном диапазоне, Совет директоров Банка России может принять решение о повышении ключевой ставки.
В случае повышения ключевой ставки Банк России выдает кредиты коммерческим банкам под более высокий процент. Так, например, 15.08.2023 г. произошло повышение ключевой ставки с 8,5% до 12% годовых, что заметно ухудшило финансовые условия по всей цепочке кредитования. Это привело к постепенному охлаждению спроса на кредитные продукты. Высокая ключевая ставка в 21%, действовавшая с 25.10.2024 г. по 06.06. 2025 г., существенно замедлила темпы роста экономики. Так, по данным Росстата, в I квартале 2025 года ВВП России вырос на 1,4% в годовом выражении, что существенно ниже рекордных темпов роста экономики в 4,1% достигнутых в 2024 г.
Одновременно с этим, рост ключевой ставки предопределяет рост привлекательности банковских вкладов. В результате мы имеем дело с изменением модели поведения с «Тратить!» на «Сберегать!». Население понесло свои кровные в банки. По данным Банка России за 2024 г. прирост денежных средств населения в банках составил 26,1%, а вклады и остатки на текущих счетах составили около 57,5 трлн руб.
Ключевая ставка и курс рубля.
Ключевая ставка влияет на курс рубля опосредованно. Причем это влияние, как правило реализуется со значительным временным лагом. Снижение ключевой ставки со временем может повлиять на ослабление курса национальной валюты, а повышение ключевой ставки – на укрепление.
В текущих условиях, вероятно, одним из аргументов в пользу снижения ключевой ставки 6.06.2025 г. было соображение поддержать наши компании-экспортеры прежде всего сырьевых товаров имея в виду стагнацию внешних рынков и новые угрозы введения санкций.
Что будет с инфляцией?
Сам факт понижения ключевой ставки 6.06.2025 г. явно свидетельствует о том, что темпы роста инфляции замедлились и находятся на стадии стабилизации. В пресс-релизе Банка России от 6.06.2025 г. (https://cbr.ru/press/pr/?file=06062025_133000key.htm) прямо указывается на то, что … «Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, продолжает снижаться»… «Проинфляционные риски немного уменьшились, но все еще преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте. Основные проинфляционные риски связаны с более длительным сохранением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста и высоких инфляционных ожиданий, а также с ухудшением условий внешней торговли. Дальнейшее снижение темпов роста мировой экономики и цен на нефть в случае усиления торговых противоречий может иметь проинфляционные эффекты через динамику курса рубля».